华泰证券合计四代核电发展或在“十五五”迎来关节机遇期，主要驱能源有三点：1）寻找替代“水”算作冷却剂的核电技艺决议，开脱沿海厂址资源抛弃；2）寻找替代“铀235”算作燃料的核电技艺决议，贬责我国贫铀的资源问题；3）拓展非电领域脱碳技艺妙技，为高品性工业供热、长距离船运等难脱碳领域寻找清洁替代燃料决议。在上述配景下，看好围绕四代核电，相称是钠冷快堆、钍基熔盐堆、高温气冷堆等技艺决议在“十五五”迎来加快发展和考据。

　　全文如下

　　华泰 | 电新：再问四代核电 - 能源转型新技艺系列

　　咱们看好厂址抛弃、资源胁制、非电减排的驱动下以高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆为代表的四代核电技艺或在十五五迎来关节机遇期。四代核电技艺在燃料体系和冷却剂体系上与主流三代核电存在较大各别，带来如乏燃料处理产业链、耐高温耐腐蚀材料的投资契机，此外超临界二氧化碳发电技艺或是热电调度技艺的下一个紧迫变革标的。

　　中枢不雅点

　　为什么要发展四代核电？

　　从1950年代民用核电技艺出现以来，公共核电发展已跨过一代原型机时间、二代压水/热水/重水堆时间，干预以先进压水堆为主导的三代核电生意化时间，核电技艺发展抓续向安全性更高、事故概率更低标的进化。下一代四代核电技艺道路百花皆放，通过燃料体系和冷却剂体系的变化竣事核电机组更高的“固有安全性”。咱们看好以高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆为代表的四代核电技艺或在十五五迎来关节机遇期，主要驱能源有三点：1）寻找替代“水”算作冷却剂的核电技艺决议，开脱沿海厂址资源抛弃；2）寻找替代“铀235”算作燃料的核电技艺决议，贬责我国贫铀的资源问题；3）拓展非电领域脱碳技艺妙技，为高品性工业供热、长距离船运等难脱碳领域寻找清洁替代燃料决议。

　　四代核电有哪些各别化投资标的？

　　由于四代技艺与主流三代压水堆在燃料（三代：铀235；四代：铀238、钚239、钍232）、冷却剂（三代：水；四代：氦气、金属钠、氟化盐）上的各别，导致与燃料花样关系的燃料组件、反应堆堆芯、主容器，以及与冷却剂花样关系的主泵、阀门、换热器、管谈等中枢开拓在材料性能、结构贪图上提议新的条款，带来增量投资契机，重心标的包括：1）配套钠冷快堆的乏燃料轮回体系；2）配套钍基熔盐堆的耐高温耐腐蚀材料。此外，四代核电技艺反应堆出口温度的栽种也使得更高效的超临界二氧化碳/氦气布雷顿轮回发电技艺或可替代现在的蒸汽轮机朗肯轮回发电技艺，将热电调度成果提高8~10个百分点，或带来度电本钱的超越式下跌，此技艺在核聚变领域亦有较大的行使后劲。

　　为什么咱们连续看好电气重估契机？

　　十四五以来我国传统电源装备新接订单市集景气度触底反弹，在核电每年十台核准、煤电三个八千万、水电抽蓄加快和雅下工程入手等抓续催化下，咱们合计夙昔一年我国传统电源装备领域的三家代表企业的股价建造已一定进度上反馈了关于十五五时辰订单确收、量利皆升的预期。与此同期，市集仍对传统电源装备永久成长性抱有不合，压制板块估值发扬。这篇专题中，咱们以核电产业为案例进行分析，不错看到核电技艺升级还在抓续带来中枢开拓端（包括核岛压力容器、主泵、蒸汽发生器、发电装备等）的升级迭代，有望复旧企业的成长性和盈利材干。国外袖珍模块化核反应堆（SMR）在AI电力基建和能源策略驱动下大范围生意行使可期，面前中国保抓在四代SMR技艺和行使实证的双率先，咱们看好卑劣核电业主SMR技艺出口后劲，为核电开拓企业开辟国际市集的发展新空间。

　　风险教唆：四代核电后续技艺发展不足预期空星体育，四代核电生意化鼓动不足预期，本敷陈所涉未上市或未隐敝公司，仅基于公开信息整理，不组成保举或隐敝宗旨。